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ABSTRACT
In Latin America there is ample evidence of exchange rate depreciations after elections. Hence, we turn to the behavior of international reserves over the 1980-2005 period to investigate if exchange rates are temporarily stabilized before elections. Using annual, quarterly, and monthly data to define the election year, we find that international reserves fall significantly before elections, which indeed suggests a policy of stabilizing exchange rates. The patterns observed in the region are not replicated in OECD countries. However, once we control for legislative checks and balances on executive discretion in countries with strong compliance with the law, the behavior of both regions becomes remarkably similar. We find that lower effective checks and balances can explain why reserves fall before elections in Latin America. The electoral cycles in reserves and exchange rates in Latin America can be interpreted in terms of the fiscal dominance of monetary policy.
Keywords: monetary policy, checks and balances, fiscal dominance, political budget cycles, temporal aggregation
JEL classification codes: D72, D78, H60
RESUMEN
En Latinoamérica hay amplia evidencia de depreciaciones cambiarías después de elecciones. Por lo tanto, nos enfocamos en el comportamiento de las reservas internacionales en el período 1980-2005 para investigar si los tipos de cambio se estabilizan en forma temporaria antes de las elecciones. Usando datos anuales, trimestrales y mensuales para definir el año electoral, encontramos que las reservas internacionales caen significativamente antes de las elecciones, lo que sugiere una política de estabilización del tipo de cambio. Los patrones observados en la región no son replicados en los países de la OECD. Sin embargo, una vez que controlamos por los controles legislativos sobre el poder discrecional del Ejecutivo en países con fuerte cumplimiento de la ley, el comportamiento de ambas regiones se toma marcadamente similar. Encontramos que el efecto más bajo de aquellos controles puede explicar por qué las reservas caen antes de las elecciones en Latinoamérica. Los ciclos electorales en reservas y tipos de cambio en Latinoamérica pueden ser interpretados en términos de dominancia fiscal de la política monetaria.
Palabras clave: política monetaria, controles legislativos, dominancia fiscal, ciclo político presupuesta!, agregación temporal.
Clasificación JEL: D72, D78. H60
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L INTRODUCTION
Ernesto Stein and Streb (2004) find a pattem where nominal exchange rate...