Construcción y gestión de portafolios mediante el modelo Black-Litterman : Una aplicación a las AFP en Perú durante el período 2007-2015

Abstract

El presente documento evalúa el proceso de inversión de las administradoras de fondos de pensiones (AFP) en el Perú durante el periodo comprendido entre el 2007 y el 2015, inclusive. De este modo, busca proveer evidencia empírica referente a que hubiese sido posible obtener mayores rendimientos en los fondos que los observados históricamente por las AFP, de no existir restricciones como los límites a invertir en el extranjero o las ventas en corto. En este proceso, se analiza el portafolio de mercado a nivel del sistema para el fondo 2, por ser este el más representativo, y se determinan las clases de activos que lo constituyen, para luego, utilizando optimización inversa, hallar los retornos implícitos de estos. Asimismo, a través del momentum de las series de activos, con tres periodos de rezago, se especifican las opiniones o predicciones sobre el retorno de los mismos para luego ser combinadas con los retornos implícitos a través del modelo Black- Litterman. Así, se obtienen nuevos pesos de las clases de activos para cada uno de los meses de estudio y se calcula la rentabilidad del portafolio Black-Litterman acumulada, la cual resulta siendo considerablemente mayor a la rentabilidad acumulada histórica del sistema.

Abstract (AI English translation)

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This document evaluates the investment process of the pension fund administrators (AFP) in Peru during the period between 2007 and 2015, inclusive. In this way, it seeks to provide empirical evidence that it would have been possible to obtain higher yields on the funds than those historically observed by the AFPs, had there not been restrictions such as limits on investing abroad or short sales. In this process, the market portfolio is analyzed at the system level for fund 2, as this is the most representative, and the classes of assets that constitute it are determined, and then, using inverse optimization, find the implicit returns of these. . Likewise, through the momentum of the asset series, with three lag periods, the opinions or predictions about their return are specified to be later combined with the implicit returns through the Black-Litterman model. Thus, new weights of the asset classes are obtained for each of the months of study and the accumulated return of the Black-Litterman portfolio is calculated, which turns out to be considerably higher than the historical accumulated return of the system.