Taxas de juros negativas e inversão da curva a termo: uma interpretação à luz da teoria da preferência pela liquidez

Abstract

Comportamentos atípicos das taxas de juros têm sido frequentes nas economias desenvolvidas. Apesar de intuitivamente improváveis, títulos soberanos com taxas de juros negativas estão presentes em grande parte dos países europeus e a curva a termo dos títulos do Tesouro apresentou inversão durante meses nos Estados Unidos. O presente artigo apresenta a influência do emprego de instrumentos convencionais e não convencionais de política monetária pelos Bancos Centrais sobre os fenômenos anteriormente mencionados, e uma interpretação fundamentada na Teoria da Preferência pela Liquidez de Keynes. Tal interpretação explica, a partir do comportamento dos agentes, por que os programas de compras de ativos públicos e privados, o controle da curva a termo e o modelo de comunicação baseada na prescrição futura (forward guidance) dos Bancos Centrais podem influenciar os mercados financeiros, com efeitos relativamente persistentes. Essa situação vem permitindo a ocorrência de fenômenos não habituais relacionados às taxas de juros.

Alternate abstract:

Atypical behavior of interest rates has been frequent in developed economies. Despite being intuitively improbable, sovereign bonds with negative interest rates are present in most European countries and the forward curve of Treasury bonds showed an inversion for months in the United States. This article presents the influence of the use of conventional and unconventional monetary policy instruments by Central Banks on the aforementioned phenomena, and an interpretation based on Keynes' Liquidity Preference Theory. This interpretation explains, based on the behavior of agents, why public and private asset purchase programs, the control of the forward curve and the communication model based on the future prescription (forward guidance) of Central Banks can influence the financial markets , with relatively persistent effects. This situation has allowed the occurrence of unusual phenomena related to interest rates.